盛鬆成:下半年金融市場利率上升可能性較小 降準仍存顧慮

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盛鬆成:下半年金融市場利率上升可能性較小 降準仍存顧慮 中新經緯客戶端8月15日電(羅琨)近日央行發布《2017年第二季度中國貨幣政策執行報告》指出,下一階段央行將繼續實施穩健中性的貨幣政策,處理好穩增長、調結構、控總量的關係,為供給側結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境。一部分市場人士解讀認為,下半年將實施寬鬆的貨幣政策來搭配嚴格監管;而近期通脹環比數據的回升則讓另一部分市場人士認為,下半年貨幣政策或將趨緊。
下半年貨幣政策究竟將會是鬆是緊?對此,中國人民銀行參事、中歐陸家嘴國際金融研究院常務副院長盛鬆成在接受中新經緯客戶端(微信公眾號:jwview)專訪時指出,下半年貨幣政策或緊中趨緩,金融市場利率一般不會再上升,而降準釋放的信號意義太濃,央行更樂於通過其他手段而非降準來達到增加貨幣投放的目的。

中國人民銀行參事、中歐陸家嘴國際金融研究院常務副院長盛鬆成
貨幣政策緊中趨緩 金融市場利率或不再上升
在此前召開的全國金融工作會議上,關於貨幣政策的表述,隻有“穩健”而沒有“中性”兩個字。一時間,市場上關於下半年貨幣政策會否轉向的討論又開始熱烈起來。
“穩健”還是“穩健中性”有何區別?有一些市場人士對措辭的變化極為敏感,認為多兩個字少兩個字意義大不一樣。盛鬆成認為沒有必要做過多猜測,無論是穩健還是穩健中性表達的都是同一個意思。
事實上,在7月25日央行官方網站上發布的2017年中國人民銀行分支行行長座談會通稿上,關於貨幣政策的表述使用的依舊是“穩健中性”,在7月18日央行學習貫徹全國金融工作會議精神的會議上,關於貨幣政策的表述也是“保持穩健中性”,8月11日發布的《2017年第二季度中國貨幣政策執行報告》中關於貨幣政策的表述依舊是“穩健中性”。
盛鬆成進一步指出,下半年貨幣政策或緊中趨緩,金融市場利率或不再上升。“下半年利率一般不會繼續上行,而是較為平穩甚至小幅下行,利率短期波動的幅度會比上半年小;下半年市場流動性可能仍處於緊平衡狀態,不會大幅寬鬆,但也不會再趨緊,而是會有所緩和。”盛鬆成稱。
對於“緊中趨緩”這一表述,他作出了進一步解釋:第一,上半年的貨幣政策是比較緊的。第二,下半年貨幣政策不會更緊了。
對於市場擔憂的美聯儲加息和縮表問題,盛鬆成明確指出,美聯儲加息對國內市場影響有限。“事實上我國金融市場利率早就上升了,哪怕美聯儲今年下半年再加息,也不等於人民銀行會加息。從2007年至2014年美聯儲資產負債表規模擴張了5倍,而同期我國央行資產負債表擴張才不到2倍,中國央行不存在縮表的問題。”
盛鬆成上次公開發表對金融市場利率的看法是在2016年12月初。彼時十年國債利率在2.9%附近,債市仍在狂歡中。在2016年12月3日的一次公開會議上,盛鬆成拋出了令全市場一片嘩然的“加息”言論:盡管從2015年10月以後沒有再加息,但是我們實際的貨幣市場利率最近幾個月是向上走的,甚至我有一個大膽的建議,如果條件適合,我們也可以考慮加息。
隨後,央行先後上調了MLF、OMO 、SLF的公開市場政策利率,形成實質性加息。債市也迅速反應,十年國債收益率迅速走高,一度上行突破3.7%。
降準仍存顧慮:釋放信號意義太濃
近期有市場分析指出,伴隨著同業市場和表外業務的規範和監管加強,貨幣乘數有減少的趨勢。中國要維持當前的高貨幣乘數態勢,將越來越難。在這種狀況下,盡管信號意義很強,央行要維持貨幣增長的平穩,降準將是不得已的選擇。專案組民警多次往返於全國20多個省市進行調查取證
路透近期公布的調查稱,受訪機構估量,中國央行或在明年一季度下調法定存款預備金率0.5個百分點,由目前的17%調降至16.5%。
央行公布的數據也顯示,近期超額準備金率已降至歷史較低水平。在二季度貨幣政策執行報告中,央行披露的6月末金融機構超額準備金率為1.4%。根據央行數據,2001年以來,超額準備金率的中位數為2.45%,均值為3.15%。
不過,盛鬆成分析認為,在有其他方式可以達到增加貨幣供應量的目的時,央行不一定要通過降準這一路徑。
“我們的超儲率已經很低了,應該說降準是完全可能的,但是降準最大的問題在於,第一,降準釋放寬鬆的信號意義太強,而這與當前總體基調不符;第二,降準以後短期內是不能再升準的,不可能今天降準,明天升準。央行更樂於通過SLF、MLF、PSL等一係列貨幣政策工具來達到增加貨幣供應量的目的。”盛鬆成稱。
此外,盛鬆成也強調,社會融資規模增量比新增貸款更適合作為貨幣政策中介目標,因其涵蓋了更廣泛的融資渠道。但由於金融市場尚未全麵形成市場決定的價格體係,因此,社會融資規模存量可視為廣義貨幣(M2)的有益對照和補充。社會融資規模指標對整個社會流動性狀況的衡量,其準確性甚至可能超過廣義貨幣(M2)。(中新經緯APP)
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